游族网络：投资游戏的幻象

　　这次疫情的收益股，除了医药，就剩下游戏了。

　　逻辑很简单，大家没法出门，只能在家玩游戏消磨时间，原来用于聚餐、旅行的支出，一部分将转移到游戏上面。

　　王者荣耀在大年三十的流水爆炸也印证了这个逻辑。

　　所以在2月3日开盘后，很多游戏股止跌回升，三七互娱、吉比特甚至还创出新高。假如你在2018年市场最悲观的时候，买入处于版号风波的三七互娱和吉比特，现在你的回报是4倍。

　　现在，又有一家游戏公司 -- 游族网络，凭借和华为合作的云游戏概念，加上爆款游戏，在短短一个月内股价翻倍。

　　未来，它是否能成为下一只三七互娱和吉比特呢？

　　1 一段黑历史

　　在投资前，我们先抛开冷冰冰的财务数据，从经营的角度看看，游族是一家什么样的公司。

　　社会的财富聚集，除了自身的努力外，踩对时代的节奏也很重要。近几年的造富风口，如比特币、网红经济、直播带货，一开始都不太为世人理解，但是却实实在在的为一部分人带来了巨额的财富。

　　游族网络的崛起，很大程度也是搭上了那个时代的财富顺风车 -- 页游。

　　发家史要从2009年说起。

　　10年前的2009年6月，只有10个人的游族网络在上海悄然成立，选择的方向是页游。

　　当时有头有脸的游戏大厂都在追求大制作端游，但是彼时不太被游戏人看上的页游市场反而机遇更多。中国游戏产业报告的数据显示，2008、2009、2010，这三年的时间，页游市场的每年的同比增长率在200%左右。

　　这一个新兴的、充满活力的市场，就在眼前，作为游戏爱好者的林奇看到了这样的机遇，果断拉上小伙伴成立了游族网络。

　　和他一样看到这个机遇的还有第七大道、恺英、云游控股等等，这几家成立的时间，集中在了2008、2009。

　　时代的背景，外加林奇对游戏的精准把握，游族网络借助《三十六计》这款产品一炮而红，月流水破千万元。

　　尝到甜头的游族网络加大力度投入，并且在2013年成功进入手游市场。2013年3月份，游族网络推出的《萌江湖》首月流水800万元，到了4月份1500万元。游族网络也凭借这一款游戏的推动，从12年1.74亿营收，变成2013年3.9亿营收。

　　2014年6月，成立仅5年的游族网络借壳梅花伞上市，当年的游戏爱好者林奇，成为身家数十亿的成功企业家。

　　本来，这应该是一个白手起家的励志故事，但是2017年的敖厂长事件，却让本来的屠龙少年，最终又成为一条恶龙。

　　2017年，b站游戏博主敖厂长发了一条微博，将很多看不到的东西搬上台面。

　　敖厂长是b站粉丝最多的游戏视频UP主，发布内容多为游戏测评和游戏内幕爆料为主。这件事情的起因是敖厂长指出游族网络的《盗墓笔记》广告涉及虚假宣传，盗用了海外游戏开发商的虚幻4 demo，和实际游戏内容相差甚远。视频发出后影响甚大，游族网络威胁敖厂长删除视频。

　　后面游族网络立马发出声明，并没有威胁任何人删除视频。

　　事情发展到这种地步，孰真孰假我们无从得知，但是翻开游族网络的财务报表，其中涉及侵权的诉讼不可谓不多。

　　如果你看到厨房里面有一只蟑螂，那里面肯定不只一只。从管理层诚信的角度看，游族网络并不是巴菲特会选择的那一类公司。

　　但是从投资的角度看，游族网络确实有业绩。

　　2 市场

　　游族网络最近确实有一款产品火了 -- 《少年三国志2》。

　　从12月4日上线后，这款游戏在苹果畅销榜上一直保持在前15名，甚至一度冲入前10名。

　　这个成绩如何和收入挂钩呢？市场上大部分的游戏公司都没用公布单款游戏的流水情况，我们只能找一些能找到的数字进行反推。

　　比如2017年的米哈游，根据其招股书，其王牌产品《崩坏3》在2017年上半年的收入为4.9亿元，平均月收入8千万，而《崩坏3》在同期的平均排名在30名-40名左右。

　　再来看2019年收入近乎翻倍的三七互娱。

　　从三七互娱2019年上半年财务报表上面能看到，在海外收入、页游两个方面都停滞不前的情况下，三七互娱的收入增长完全来自于手游的增长，增长金额约为33亿元。

　　梳理三七互娱的产品线，三七互娱的手游增长，主要来源于《斗罗大陆》和《一刀传世》两款月流水过亿的游戏。

　　《一刀传世》的畅销榜排名和《少年三国志2》很像，在2019年上半年一直保持在前20，一度冲入前10名。

　　《斗罗大陆》的流水则在30-40名左右波动，走势比《崩坏3》略微好一点。

　　综合上述数据，我们可以大概估算三七互娱上半年33亿元的手游收入增长，其中有大约5亿元-10亿元左右是来源于《大罗大陆》，另外的收入则是来源于《一刀传世》。

　　那么，收入走势类似的《少年三国志2》，半年的收入保守估计大概也在15亿元-20亿元左右，这里还不考虑疫情带来的游戏收入提升。

　　回顾游族网络2019年上半年财报，其营业收入和2018年相差不大，在17亿元人民币左右。

　　也就是说，仅仅是《少年三国志2》这一个爆款，游族网络的收入就可能接近翻番。

　　虽然游族网络的收入大概率有高增长，但是游戏公司的商业模式存在明显缺陷，市场是否会认可其增长，还是说会出现利润越来越高，PE越来越低的情况呢？

　　我们不妨参考下2019年的三七互娱和吉比特。

　　2018年，游戏板块出现版号限制风波，叠加贸易战带来的市场悲观情绪，三七互娱和吉比特两家公司虽然利润稳定，但是估值杀跌至15倍左右。

　　但是进入2019年，两家公司凭借着爆款产品带动，收入开始提升。

（编辑：辽源站长网）

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