黄益平：数字技术正在不断推进中国经济的增长

但是这个改革的核心,最终的终级目标,其实很简单,就是要提 高生产率,或者提高总要素生产率,或者是我刚才给大家看的这个边 际资本产出率要开始回落,就是资本的效率要开始提升。这样的改革, 我觉得挑战还是蛮大的。那么除了这个,我们要提高效率以外,还遇 到的一个很重要的风险,问题就是我们这两年,决策部门一直在说的,系统性金融风险不断上升。这个系统性的风险很多,我具体不展开, 一个非常独特的一个领域,就是高杠杆率,高杠杆率用通俗的话来说, 就是钱借多了可能要出问题,2009 年的时候,有两位美国的经济学 家,他们写了一本书《这次不一样》他们是总结过去 800 年来金融危 机的历史,他们总结和得出的基本的结论就是,债务太高了之后很容 易出问题,那么很多国际投资者看中国的这个数据,我们的总债务占 GDP 的比例在世界上已经处于相当的高位。

尤其是在我们的这个经济 部门当中,非金融企业债务占 GDP 的比例现在到了 170%,这样的一 个比例可能是处于世界高位的。所以这也是为什么在去年年初的时候, 我们中央提出来五大宏观经济政策目标,其中的一个任务就是要去杠 杆,去杠杆,我们如果看右边的图大家可以看到,我们的杠杆确实出 现了一些调整。似乎企业杠杆增加的速度开始在回落,但是政府和居 民的杠杆又开始在加速,就最后一个问题就是,我们的杠杆率会不会 出现问题?我个人觉得我们的杠杆率这么高,是有问题的。 但是在 社会上有很多人说,中国现在面临明斯基时刻,就是经过相当一段时 期的债务的积累,最后会遇到一个点,在这个点的时候,投资者信心 崩溃,整个债务就出现问题。

其次就爆发金融危机,我个人认为我们 发生这样一个很显性的明斯基时刻的可能性不是很高,因为我们的杠 杆率高主要是在企业部门,在企业部门内部其实民营企业和国有企业 之间的差异非常大。2008 年以来,国企的杠杆率不断地上升,民企的 杠杆率不断地下降,也就是说我们有高杠杆的问题,但是风险主要是 在国有企业,但是国有企业的高杠杆降低效率,我们知道在一定意义上来说他们是受到政府支持的,所以我个人觉得我们未来如果有风险, 最大的风险是效率的持续下降,对经济增长造成严重的压力,而不是 一个很显性的金融危机,金融风险的爆发,当然我们是有风险的,流 动性比较多,可投资的产品相对比较少,意味着我们的流动性会在不 同的市场之间游走,可能会不断地导致一些金融风险,这是我们监管 需要解决的一个问题,所以在十九大报告当中,对于金融改革有很具 体的认定,这个具体的金融改革政策,在我看来三个方面。

第一个方面就是要进一步推进市场化的改革,让市场机制来决定 利率、汇率和资金的配置。第二,我们的金融结构需要改变,中国的 金融结构在很大程度上是银行为主。银行的一个很明显的特点就是可 以给制造业提供大量的资金,但是,不太有利于支持小微企业,支持 创新,所以我们现在需要发展多层次的资本市场,尤其是风投、创投, 直接投资,私募基金等等,用直接投资的方法来部分解决银行难以承 担高风险,是支持有潜力的项目的这样一个弊端。 第三,我们的金 融改革要解决的是一个监管框架的改革,我们过去的监管框架有一些 问题,政策协调不是特别恰当,我们的分业监管不能完全覆盖,我们 在这个实际当中已经出现的很多混业经营的现象,尤其是互联网金融 和影子银行的发展,其实我们的监管不能全覆盖,所以监管框架要改 善,那么我们今年七月份的全国金融工作会议上提出了的,建立新的 国务院金融发展委员会在一定程度上就是可以帮助我们统筹这个金 融监管的这个问题。包括还有其他的金融政策,核心就是要防范系统 性的这个金融风险。

这是我们决策层多年以来一直在说的。防范系统性金融风险要把风险给控制住,但是在另一个方面,意味着我们要容 忍和允许一些产品的违约。那么我们过去金融体系很稳定,经济增长 表现不错,但是在相当程度上,我们的金融稳定是以政府的隐性担保 为基础的,所以防范系统性风险的一个很重要的手段,就是要逐步地 释放一些风险点,我们未来对产品的违约和企业的破产,要有充分的 思想准备。假如说我们十九大的这样的一些政策理念,真正能得到落 实,我们现在在追求的新旧动能转换开始发生转变,我觉得我们真的 是会看到一个中国经济的新格局。这个经济新格局的内容很多,但是 我简单,我认为最重要的是三个方面的特征。

一、增长速度可能还会回落。 二、产业升级换代会变得越来越快。 三、我们的经济结构可能会变得更加平衡。

过去主要靠投资,主要靠出口,未来当然投资和出口仍然会发挥很重要的作用。但是消费 将发挥更重要的作用。我们未来可以看到在中国经济当中出现一些新 的趋势,通过创新智能化,部分的遏制,我们人口老龄化和人口结构 变化的一些直接后果,我们的服务业会有更快的发展,部分是因为老 龄化社会保障体系的发展,而我们的这个数字技术在经济当中将会变 得越来越重要,越来越普遍。我们的过去的这个三十几年的经济增长 应该说主要是靠工业化来推动,简单的一句话就是农民从村里搬到城 里变成产业工人,推动中国经济的增长,这样的过程很难再持续,因 为农村的剩余劳动力变得越来越少,我们城市的产业也在发生变化, 但是下一轮的经济增长有可能是靠我们真正的城市化,城市化意味着我们建立更多更好的有竞争力的制造业,更多更好的服务业,推动中 国的经济增长,也可能会推动世界经济增长。

我刚才说我们中国经济 过去在推动,对世界经济有,令全世界激动人心的故事,是我们的出 口产品的故事和投资的故事。未来的故事很可能是中国老百姓消费的 故事。当我们老百姓的消费占 GDP 的比重不断上升,老百姓的收入 不断地翻倍的时候,14 亿人的消费品市场,有可能是一个全世界最令 人振奋人心的市场。我们曾经做过一些分析,可能发现老百姓会在家 电、家具,交通通讯,文化教育,养老,旅游,金融服务方面会有更 多的这个投入。所以总结一句话来看,我们中国经济要迎来新格局, 核心还在于创新能力,我们过去做的很成功,在很大程度上是因为我 们靠的低成本优势,把大家给组织起来,生产产品,在国际上有竞争 力,低成本优势已经不再,我们现在需要创新,帮助我们跨越中等收 入陷阱,帮助我们实现社会主义现代化强国,谢谢大家。

（编辑：辽源站长网）

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