腾讯、京东入股唯品会背后的真相，是要拯救其颓势，还是扩张新零售版图？

【猎云网(微信：ilieyun)北京】 12 月 18 日报道(文/郭倩茹)

12 月 18 日，腾讯、京东、唯品会宣布，三者达成最终协议，腾讯和京东将向唯品会投资8. 63 亿美元，股权认购价比截至 2017 年 12 月 15 日最后一个交易日的ADS收盘价格溢价约55%。交易结束后，腾讯和京东在唯品会上将分别持股7%和5.5%。而京东此前已持有2.5%的唯品会股份。

根据战略合作协议，腾讯将在其微信钱包界面给予唯品会入口。京东也将会在其手机APP主界面和微信购物一级入口的主界面接入唯品会，帮助唯品会在京东渠道上达成一定的交易额目标。

在此之前，腾讯、京东于 12 日联手入股永辉超市。在不到半个月的时间里，腾讯和京东接连大规模资金投资线上、线下，这背后到底是怎样的真相呢?

腾讯、京东各出资6. 04 亿美元和2. 59 亿美元，唯品会仍独立运营

据了解，三方此次战略合作，更重要的层面还在于资源互换和战略协同。

根据股权认购协议，腾讯和京东将认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别约为6. 04 亿美元和2. 59 亿美元。认购价格为每份A类普通股65. 40 美元，相当于每份唯品会美国存托股份 (“ADS”，每份ADS等于0. 2 份A类普通股) 13. 08 美元。

腾讯和京东认购的A类普通股会受到为期两年的锁定期限制。在两年的锁定期内，腾讯有权任命一位唯品会董事会成员，京东可以任命一位董事会的观察员。

两年锁定期期满后，只要腾讯和京东各自持有唯品会全部发行股份的12%和8%左右的股权，或根据与唯品会的共同协定，腾讯和京东可以继续保有其董事和观察员的任命权。

值得注意的是，唯品会仍将继续保持独立运营，而唯品会董事长兼首席执行官沈亚仍位居第一大股东。按照唯品会的 AB 股规则，沈亚所持股票属于 B 类普通股，其 1 股拥有 10 票的投票权，而除沈亚之外的其他股东所持股票属于 A 类普通股，其 1 股只有 1 票的投票权。所以，这次交易后沈亚不仅仍是唯品会第一大股东，并且仍然持有近60% 的投票权。

唯品会总净营收增速持续下滑

作为此次被入股的唯品会，成立于 2008 年，于 2012 年 3 月在美上市。凭借特卖模式的差异化定位，曾在短短 7 年内获得过亿用户，创造了垂直电商的奇迹。但是，从 2016 年开始，其总净营收、用户数量等增速呈现持续下滑。具体来看：

1、总净营收持续下滑

根据唯品会 2017 年财报显示，第一季度总净营收为人民币159. 5 亿元(约合23. 2 亿美元)，比去年同期的人民币121. 7 亿元，增长31.1%;第二季度总净营收为175. 2 亿元(约合25. 8 亿美元)，较上年同期的134. 4 亿元增长30.3%;截至 9 月 30 日，第三季度总净营收为人民币 153 亿元(约合 23 亿美元)，比去年同期的人民币 120 亿元增长27.6%。

从数据上看，今年前三季度净营收较同期都有所增长。但如上图所示，环比来看，在过去的 6 个季度中，唯品会总净营收的增速呈持续下滑趋势，已从 2016 年第二季度的49.0%，降至 2017 年第三季度的27.6%。

对比而言，电商平台阿里巴巴63%的增长以及京东39%的增长，这样的增长远远不能所比。

2、净利润持续下滑

根据 2017 年财报显示，第一季度归属于公司股东的净利润为人民币5. 519 亿元(约合 8020 万美元)，比去年同期的人民币4. 746 亿元增长16.3%;第二季度归属于唯品会股东的净利润为3. 865 亿元(约合 5700 万美元)，较上年同期的4. 516 亿元下降14.4%;第三季度，归属于唯品会股东的净利润为人民币3. 381 亿元(约合 5080 万美元)，比去年同期的人民币3. 429 亿元下滑1%。

相较于总净营收数据，净利润数据更不容乐观。在同比数据连续两个季度下滑的趋势下，环比来看，净利润呈现大幅度下滑。

3、活跃用户数量增速持续细化

在活跃用户与运营上， 2017 年第一季度唯品会活跃用户人数为 2600 万人，比去年同期增长31.1%;;第二季度活跃用户量为 2810 万人，同比增长22%;第三季度活跃用户人数为 2380 万人，比去年同期的 2080 万人增加15%。与上边两个数据一样，环比上来看，活跃用户数量增速呈现下滑趋势。

除了这些明显的数据之外，在总订单量上，唯品会 2017 年第一季度总订单数量为 7210 万份，比去年同期增长23%;第二季度总订单量为 8480 万份，同比增长23%;第三季度总订单数量为 7400 万份，比去年同期的 6010 万份增加23%。连续 6 个月，总订单量同比增幅超过20%。

在运营利润上，唯品会 2017 年第一季度运营利润为人民币7. 366 亿元(约合1. 070 亿美元)，比去年同期的人民币5. 961 亿元增长23.6%;第二季度运营利润为人民币6. 217 亿元(约合 9170 万美元)，相比之下去年同期为人民币6. 439 亿元;第三季度运营利润，至4. 482 亿元人民币(约合 6740 万美元)，低于去年同期的5. 288 亿元人民币，同比下滑15%。

运营利率也同样呈现下滑。唯品会第一季度运营利润率为4.6%，相比之下去年同期为4.9%;第二季度运营利润率为3.5%，低于去年同期的4.8%;唯品会第三季度运营利润率为2.9%，相比之下去年同期为4.4%。

在营收增速持续下滑的同时，总支出却在不断上涨。唯品会 2017 年第一季度总运营支出为人民币31. 3 亿元(约合4. 544 亿美元)，相比之下去年同期为人民币23. 9 亿元。第二季度总运营支出为人民币34. 2 亿元(约合5. 049 亿美元)，相比之下去年同期为人民币26. 5 亿元。第三季度总运营支出为人民币 32 亿元(约合4. 741 亿美元)，相比之下去年同期为人民币 25 亿元。

尽管从账面看唯品会依旧保持着强劲的增长力，但是与两年前动辄100%至200%的增速相比简直是小巫见大巫。一方面是持续下降的营收，另一方面总支出却持续上涨，可见其运营状态整体呈现下滑的态势。

连续 19 个季度盈利，股价却持续低迷，市值大缩水

（编辑：辽源站长网）

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