变革者程武 如何成为资本看好阅文的关键先生

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新官上任三把火，“变革者”程武的火，却一把接一把。

以“三驾马车”强化行业协作，共同提升影视工业水准。10月19日，在黄建新、李少红、李路、乌尔善、王倦、张若昀、倪妮等一众业内大咖及明星的见证下，腾讯影业、新丽传媒、阅文影视的联合发布会如期而至。

这是新文创战略思路下，阅文管理层4月调整后，“三驾马车”的首次联合发布，分别扮演制作公司、统筹枢纽和联合开发等角色，推动腾讯及阅文旗下的漫画和网文IP开发。包括《赘婿》、《庆余年》第二季等阅文IP改编项目分别登台发布，由三方联合打造。

《庆余年2》登上日程

“美国有迪士尼模式，日本有ACG版权委员会的模式，对我们而言，没有太多可借鉴，更多是把这些年提出的思考进行探索实践，自己摸着石头过河。”腾讯集团副总裁、阅文集团CEO、腾讯影业CEO、腾讯动漫董事长程武说。

“简单来说，就是进一步完善IP价值链条，挖掘更多的想象空间。”一位网络作家如此评论：对阅文来说，“三驾马车”的意义在于，是进一步加强联动，强化IP影视作业，释放阅文长期价值的一个重要举措。

今年8月，阅文2020年上半年财报净亏损33.1亿元。程武选择直面阅文种种沉疴和问题：令人失望的业绩表现、公司底层商业模式抗风险能力的缺失、沉积数年的结构性问题等等。

阅文集团最新股价

不过，与半年首亏业绩相比，自程武上任来，阅文股价上升趋势相当明显。从4月末的30港元左右，一路上涨至10月20日收盘的68.35港元。涨幅超过同期大部分新经济公司，总市值也从此前的300多亿港元，上涨至目前的694亿港元。

那么，资本市场“矛盾”看好阅文，其股价一路上涨的原因是什么？

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从股价腰斩到5个月翻番

2017年11月8日，作为“超额认购第一股”，阅文集团在香港联交所上市，盘中触及110港元，收盘价为102.5港元，与55港元发行价相比，涨幅达到86.36%，市值929.08亿港元。

遗憾的是，上市即巅峰。阅文此后股价一路走低，到2019年8月13日，其股价下跌至24港元，与最高价110港元相比，跌幅近80%。和市值最高时相比，阅文跌去700多亿港元市值。

这让市场充满了对阅文的质疑声。手握最大IP库、背靠腾讯大树的阅文，其真实股价到底应该多少？IP+影视到底可不可行？这成了业界和投资者的共同疑问。

2017年，阅文集团IPO后曾冲上千亿港元市值

“寻找有隐蔽资产型公司(the asset play)。”这是投资大师彼得林奇选股中的一条逻辑。这种类型的公司拥有价值非同一般的资产，却被大众所忽视——事实上，无论从哪个角度来看，阅文都属于这样的公司，其IP价值连城，却如同隐藏的玉石，未能全部展现自己的光彩。就像当年不温不火的漫威，经过迪士尼的运营，漫威这个IP 才得以至今风靡全球十几年。手握最丰富IP的阅文，同样只差能人巧匠开发出来。

新管理团队带来了新的转机。今年4月27日，吴文辉荣退，以程武、侯晓楠为首的新任管理团队，走马上任，阅文股价开始回升，当日收于31.95港元。“腾讯的接管，以及程武本身的履历，让市场看到了阅文管理层变革的另一种可能。”一位投资人说。

不过，作家“合同风波”的爆发，让所有人都始料未及。一夜间，新任管理团队被推到风口浪尖。在北京还未解除居家隔离、未能跟作者说上一句话的程武，就此成为“背锅侠”。

受此影响，阅文股价一度下跌7%。不过，在程武等管理层表态将会启动与作者们的恳谈会和调研会，以及将推进一系列变革措施后，阅文股价开始再度上涨。到5月20日，创1年新高，5月累涨超40%。

虽然在今年8月，受2020年半年财报，新丽传媒商誉减值后阅文“巨亏”32.3亿影响，其股价有所波动，但上涨大趋势却难以阻挡——总市值从吴文辉时代的300来亿港元，暴涨至目前的694亿港元。也就是说，5个月时间内，市值翻了一番。

与股价一同飙升的，还有券商评级。瑞银、花旗银行、国泰君安、兴业证券、中信证券、中金公司等券商，自6月以来纷纷给予“买入”或“推荐”评级。从众多券商的态度来看，阅文仍然是可以长期投资的标的。

偏好科技领域投资的港股股民陈新文认为，资本市场看好阅文背后，与中概股回归港股浪潮有一定关系——这从近一年恒生科技指数走势也可以看出，从今年4月开始，港股科技股的表现远远优于大盘恒生指数。截至目前，腾讯年内累涨超50%，阿里年内累涨超40%，美团年内累涨超170%。

这不是最关键因素。“作为亚太地区最重要的金融中心之一，港交所是一个相对成熟的资本市场，其投资人相对理性。”一位港股研究人士说：阅文标的稀缺性一直都在，资本市场认可的，正是程武上任后，阅文集团逐渐凸显的长期生态价值。

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资本市场看重“变革者”烧的5把火

让阅文的生态价值更大化，这正是4月底接任时，外界投资者和腾讯集团，对程武、侯晓楠团队抱以的更高期待——作为新文创战略提出者，当程武走到阅文台前时，海外顶级投行富瑞在报告中就如此写道：这是一个里程碑，期待程武团队能在IP孵化、与腾讯生态融合和商业模式上带来升级。

阅文集团CEO程武

但作家“合同风波”爆发后，原“计划用起码三个月来融入阅文团队、与作家深入沟通”的程武，不得不直面810万网络作家，这是阅文的基石。如何权衡作家和平台的关系，是他十多年职业生涯中，面临的最严峻考验——跨过去，阅文才可能有更多想象空间，跨不过去，则一切免谈。

在召集作者开恳谈会1个月后，阅文发布新合同，把著作权归属于作者，把免费还是付费模式的选择权也交给作者。这被视为是行业考量多群体、多诉求利益分配方案的进步，包括酒徒、沐轶、徐公子胜治在内的多位作家也宣布回归阅文，“一切向好，期待合作。”

快速处理危机，是程武烧的第一把火——对一个刚上任管理团队来说，已是成功，“危机”中阅文反被资本市场看好，也就在意料之中。

（编辑：辽源站长网）

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