字节跳动疯狂扩张：IPO前的最后一战

　　“大量岗位内推，缺人！缺人！缺人！欢迎各路人才来撩！”

　　3月中下旬开始，在脉脉的实名动态频道里，大量字节跳动在职员工发出内推邀请，岗位涉及抖音、头条等多个产品和商业化、QA（Quality Assurance）、技术等多个团队，尤其是教育业务线，“海量岗位，快速面试，通过率高”，一位员工回复笔者咨询时表示。另一位接近好未来的人士表示，“最近字节挖走了大量好未来员工。”

　　在3月12日字节跳动成立八周年当天，张CEO在写给全球员工的公开信中说，要将教育作为新的战略重点。次日，字节跳动高级副总裁陈林在微头条上声称，字节跳动教育业务仍在持续招人，今年将招聘超一万人。

　　3月17日，北京博学互联教育科技有限公司成立，企查查显示，这是由字节跳动全资控股的孙公司。与此同时，多知网消息称，字节跳动正在秘密接触两家营收规模在1亿元左右的线下K12培训机构，以通过收购线下机构来搭建一个区域化网校。最新进展是，字节跳动旗下的启蒙AI课App“瓜瓜龙英语”已经上线，对标猿辅导斑马AI课。

　　除了在教育业务上狂飙突进，字节跳动在游戏业务上也动作频频，也是在3月17日，一家名为游艺科技的新游戏公司成立，法定代表人是字节跳动原战略投资负责人严授，他刚刚在2月初正式转岗，全面负责字节跳动的游戏业务，想带领游戏自研和独家代理业务实现突破。

　　扩张远不止于教育和游戏两个领域，仅在近两月，字节跳动就发生了三起投资事件，新成立3家公司，内部多业务并举，游戏、影视、搜索、办公、云计算等都在尝试，种种迹象表明，字节跳动进入一个急速扩张期。

　　“内部突然加快节奏，哪哪都缺人，感觉从上到下都比较焦虑。”一位字节跳动内部人士向笔者表示，“现在如日中天，但是头条已经乏力，短视频竞争日趋激烈，抖音的空间也不大了，字节跳动需要增长第三极。”

　　除了增长的压力之外，还有更现实的问题摆在眼前。据多位行业人士分析称，字节跳动近期的大肆扩张，也是在积极为上市做准备，但由于资本市场面临疫情等各种不确定性，未来预期可能更差，“他们可能被迫要在一个不是很好的时机上市，现在的扩张是为了到时候在大环境不好的情况下能有一个好的市场表现”，一位投行分析师称。

　　3月30日，有消息称老虎环球基金以“较低倍数”的未来自由现金流购买了字节跳动的股票，字节跳动获得这笔规模不详的融资后，其估值已达到900亿美元至1000亿美元。现在是三个问题：字节跳动值不值这么多钱？如果值，一旦迈向上市，资本市场会不会给出相应的报价？如果给不出好价格，字节跳动该怎么办？

　　这也许是字节跳动成为真正巨头前的最后一道坎。

　　千亿美金的两难境地

　　字节跳动自2012年成立后，以近每年一轮的融资速度快速发展。

　　从融资历程可以看出，在2014年时，即使头条已经有了1.2亿注册用户和4000万激活用户，但市场仍将其定位为一个新闻资讯平台，视同门户网站的新闻App，在C轮之前，甚至连张CEO也把头条当成是一种采用全新分发方式的媒体，对信息分发方式本身的思考没有过多的延伸。

　　笔者根据公开信息整理字节跳动历次融资及估值

　　回到当时来看，头条这款产品并没有核心壁垒，内容都不属于自己，技术也没有太高的门槛，更不具备社交关系链的有效沉淀，推荐算法还深深隐藏在资讯个性化推荐的外衣之下悄然进化，即使是最顶级的投资人，也看不清头条的本质，无法预知这场即将到来的关于信息分发方式的革命。

　　后来，投资界的各路大佬扼腕叹息，早期错过张CEO，后期直接投不起，到了D轮，字节跳动的投后估值跃升到110亿美元，此后以每年翻倍的速度增长，到了Pre-IPO轮，投后750亿美元估值，成为中国估值第二高的未上市企业，仅次于蚂蚁金服。当时有消息称，字节跳动内部已经开始上市准备工作。

　　一年多过去，字节跳动迎来的不是上市，而是新一轮的战略投资，其估值也随之上升到1000亿美元。让人好奇的是，字节跳动真的值千亿美金吗？

　　“用简单粗暴的办法看，腾讯目前是3.4万亿人民币市值，字节跳动的用户时长占比是腾讯系的近四分之一，那么给出千亿美元的估值也是合理的。”某证券分析师宋毅对笔者表示。“按收入来看，如果字节跳动2019年的1400亿人民币收入是真实的（注：外界如此猜测，但字节跳动官方否认），那5倍的市销率（P/S）也很低了，说明这个估值比较合理。”

　　市销率估值法是一种对未上市公司的估值方法，适用于销售收入和利润率比较稳定的公司，尤其是收入高增长公司，市销率=每股价格/每股销售额=总市值/主营业务收入。通常情况下，随着企业营收规模扩大，企业价值随之上升，而市销率趋于降低，市销率越低，投资价值越高。

　　目前，腾讯是9倍市销率，阿里巴巴是10倍市销率，美团点评是6倍市销率，因此，字节跳动的千亿美金估值并不高，此前甚至有传言称字节跳动在内部的估值已经达到1200亿美金。

　　这一切都建立在高速增长的主营业务收入上，从2016年的60亿广告收入，到2019年预算收入1200亿，字节跳动仅用了四年时间，只要字节跳动能维持自己的增长速度，现有的估值并不算高。

　　亚马逊是一个先例，在2015年盈利之前，亚马逊整整亏损了20年，但华尔街给它的估值是有望超过一万亿美元，目前亚马逊的市值是1.02万亿美元。从市销率来看，2017年其营收为1779亿美元，2018年5月的市值为7770亿美元，PS估值在4.36左右，股价一路升高，但到了2019年，亚马逊的市销率降到了3.56，原因是股价横盘，更深的原因则是收入增速大福放缓，市场信心不足。

　　“百度也是一年千亿营收，但增速太难看，靠搜索引擎在死撑，AI研发短期看不到成效，目前市值只有340亿美金。这就是有增速和没增速的区别。”国内某知名投行分析师陈铭说。

　　投资机构看中的，不仅仅是字节跳动背后庞大的现金流，更是营收快速增长带来的巨大净利润改善空间。一旦字节跳动上市，会给他们带来巨大的财务回报，但现在并不是一个上市的好时机。

　　陈铭认为，字节跳动的上市时间目前来看还不确定，但近期不太可能，大概率要等到美国大选和疫情结束后，可以肯定的是，现在不是一个好时机，尤其在美股上的话，可能会面临资产价值大幅度缩水。

（编辑：辽源站长网）

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