翻过“盈利”大山 Uber、Lyft能否迎来“春暖花开”？

(讯)“Uber和Lyft的关键在于流动性，”分析师皮埃尔费拉居(Pierre Ferragu)对《华尔街日报》表示。Ferragu跟踪Uber进行New Street Research，并将其定为“买入”，目标价为50美元，他没有正式报道Lyft。自今年春季首次上市以来，这两只股票目前都处于低迷状态，Uber股价下跌31%，至28.65美元，Lyft下跌43%，至44.87美元。

但Ferragu认为，Uber将在几年后实现盈利，同时营收将继续以两位数的速度增长。Uber将与Lyft形成舒适的双头垄断局面，而其他公司很难打入这一局面。

根据Ferragu的说法，Uber能够有效地在其进入的市场上提供更多的打车服务，这是一个“游戏规则改变者”。他的论点的核心是市场中固定能力和弹性能力的区别。

Ferragu指出，2012年，也就是Uber开始运营的那一年，美国每年有15亿次打车服务。这一数字在十年间每年只增长3%左右。出租车出行增长不大的原因是固定容量。随着一个城市为了服务更多的顾客而增加了更多的出租车司机，为了确保每个出租车司机仍然能赚到足够的钱，车费不得不上涨，因为每个出租车司机现在都在与更多的竞争者瓜分市场。

上涨的票价使乘客望而却步，所以系统在某一时刻达到了一种平衡，客流量几乎没有增长。

然而，Uber和Lyft可以根据需求自动调整司机数量，而不是管理固定数量的司机。在美国，它们可以管理流动性。“流动性意味着，在任何时间点，在城市的任何地方，他们都可以影响现有的汽车数量和乘客数量，”Ferragu说。通过优化供应，Uber和Lyft可以保持票价的竞争力，从而鼓励越来越多的乘客。

在美国，付费乘车的数量已经上升到每年50亿次。根据Ferragu的数据，拼车服务占据了美国85%的市场份额。他说：“当你有一项新技术，能在六年内将市场扩大三倍，那就是能创造大量价值的技术。”

Ferragu认为，这种价值将持续下去，因为新进入者将发现很难与Uber、Lyft的双头垄断竞争。Ferragu称，"如果你在市场中确立了第一和第二的地位之后才进入市场，你就无法获得和他们一样的流动性。"换句话说，考虑到Uber和Lyft的规模，它们的经济效益变得如此之高，以至于任何新进入者都处于劣势，因此它们将无法获得启动资金进行竞争。

然而，剩下的问题是Uber能否盈利。根据Ebitda(未计利息、税项、折旧及摊销前利润)计算，该公司今年预计亏损28.5亿美元，营收140亿美元。该公司告诉华尔街，2021年全年将实现盈利。

戴维森公司的汤姆·怀特(Tom White)对Uber的股票给予中性评级。他指出，2021年Ebitda的平均预估仍为负值，这表明“市场并不完全相信”该公司在2021年实现盈利的承诺。

至于估值，White指出，基于企业价值，Uber的市盈率仅为3倍。“很多人看到这个会说，这已经很有吸引力了，”他说。“唯一不同的是，以美元计算，它们正在遭受的损失规模如此之大，以至于(它)令人踌躇”

另一个担忧是，为了更快地实现盈利，Uber将不得不减少在Uber Eats送餐计划、自主驾驶汽车技术的开发以及向新的全球市场扩张方面的投资。

Ferragu称，"为了更快获利，他们将减少市场投资。"“它们将退出市场，因为它们在这些市场的地位较低。”

没有人确切知道这种以增长换取利润的交易会是什么样子，White表示:“(实现盈利的)加速期带来了问题。”“这对核心业务的规模意味着什么？对他们的一些长期押注(比如自动货运等)可能会因缺乏资金而无法使用的可能性意味着什么？”

Uber今年的“预订量”为650亿美元，这是优步提供的打车服务的总价值。Ferragu认为，随着盈利能力的提高，该公司股票的市盈率将大幅上升，就像亚马逊在本世纪头十年实现盈利时的市盈率一样。（来源：美股研究社）

（编辑：辽源站长网）

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