软银诅咒？

软银进行投资的时机恰逢 Wag 创始人 Josh 与 Jonathan Viner 被替换，后者在外部人士 Hilary Schneider 接替 Josh Viner 担任首席执行官后不久就离开了。甚至有些 Wag 投资者对该公司也感到不满——一位 Wag 投资者表示，他们已经将其在该公司的股份标记为零。

根据 CNN 在今秋早些时候的报道，Wag 最近经历了多轮裁员，影响人数不明。并且，它的前雇员还批评 Schneider 未能充分发展业务。自从软银投资以来，Wag 的主要竞争对手 Rover 赢得了市场份额。而且，该公司并没有实现其向海外进行扩张的计划，而此类计划通常是软银投资的标志。

分析师表示，软银最大的问题之一是，其对初创企业的巨额投资已将年轻公司的估值推高至其他任何投资者都不愿支付的水平。

批评者认为，软银做法的另一个主要缺陷是，它对所投资公司的创始人施加了很少的限制。当企业治理专家得知孙正义和软银所容忍的一些 WeWork 利益冲突时，他们感到非常震惊。例如，该公司在诺伊曼所部分拥有的建筑物中租赁了办公空间。

麻省理工斯隆管理学院教授 Bill Aulet 表示，孙正义选择的初创企业也可能缺乏纪律性，因为他在他们弄清客户真正想要的是什么以及如何获利之前就花了数亿甚至数十亿美元。

愿景基金 2 号

风险基金通常会在 12 到 14 年的反馈周期内运作，而将创始人的 " 天赋 " 转移给关键继任者的过程可能会花费更长的时间。在红杉、Emergence 和 Floodgate 等最成功的基金中，接班人都经过了最初的创新者、产品专家、企业家和技术专家的多年培育。

软银投资组合的高管们似乎并没有做出将孙正义的 " 天赋 " 转移给继任者的决定，而是由委员会做出决定并做出妥协。在风险投资世界中，这可能是一种危险的方法，在这种情况下，你必须参与前 10% 的投资才能获得可接受的回报，而在前 35% 的投资中才能达到收支平衡。基于折衷的决策往往会将投资推向中间，而不是顶部。结果可能是，愿景基金的结构和文化并未放大孙正义的才华，而是对其进行了稀释。

于是，愿景基金看起来越来越像是通过金钱而不是战略来扩大规模的。它跌落得如此之快，既令人震惊，又似乎在情理之中。

就像 Sprint 剧本一样，软银最终决定介入，向 WeWork 提供 100 亿美元用以纾困。

这是一个冒险的策略，毕竟该公司已经直接或通过其庞大的愿景基金向 WeWork 投资了超过 90 亿美元。考虑到 WeWork 燃烧现金的速度，它可能不得不投入更多资金。软银可能还需要等待数年才能让 WeWork 扭转局面。

也许有人会问为什么软银还要介入，为何不干脆让 WeWork 破产或者让摩根大通等投资机构接手呢？

首先，软银仍然是 WeWork 的 " 坚定信徒 "。孙正义的固执本性在这件事上体现的淋漓尽致。其次，软银负担不起 WeWork 破产的冲击。

西北大学凯洛格商学院教授 Filippo Mezzanotti 表示：" 如果软银相信 WeWork 的价值，并且他们希望拯救这家公司，那么避免破产似乎很有意义。" 而且，破产可能会刺激客户离开。

软银正在努力筹集第二只 1000 亿美元的愿景基金。WeWork 的价值下降得越多，软银及其第一只愿景基金就必须承认对该公司投资的损失。专家说，放任 WeWork 破产可能会破坏软银第二只愿景基金的希望。

愿景基金 1 号在其 1000 亿美元的支出中，几乎有 85% 属于新投资。该基金将其资本的约 15% 保留给现有投资组合公司进行后续投资。愿景基金第二季度末共进行了 81 笔投资。

而愿景基金 2 号的关注重点仍然保持不变：" 通过对市场领先、技术驱动的成长型公司进行投资，促进人工智能革命的持续加速。"

第二只愿景基金的规模也在不断变化。阿布扎比国家基金 Mubadala Investment Co. 向愿景基金 1 号投资了 150 亿美元。该公司风险投资负责人 Ibrahim Ajami 本周表示，尚未决定是否参与第二只愿景基金。

沙特阿拉伯的主权财富基金向愿景基金 1 号投资了 450 亿美元，但其在愿景基金 2 号中的作用仍不清楚。

至于软银本身，该公司在 7 月表示将向基金投资 380 亿美元，高于前任基金的 250 亿美元。

一位知情人士说，虽然孙正义向盈利能力更快的公司迈进将是近期的投资指导策略，但这位软银亿万富翁以自己的敏捷性和随环境的变化而自豪。该人士说，如果市场条件发生变化，孙正义可能会再次改变其策略。

" 中国软银 "

就在软银因其投资效果问题被不断质疑的同时，已经有多家投资机构实现了赶超。

图源：胡润

腾讯过去五年来一直在悄悄但积极地投资于全球初创企业。根据《Hurun Global Unicorn List 2019》，腾讯已经投资了 46 家全球独角兽，而软银集团只有 42 家。腾讯超过软银跻身胡润独角兽十大投资者榜单第二名，仅次于美国的红杉资本，后者已投资了 92 家独角兽。

总体而言，来自中国和美国的公司在独角兽主要投资者名单中占主导地位。五家来自美国，包括老虎基金、IDG、高盛和私募股权公司 Andreessen Horowitz，三名来自中国，包括阿里巴巴和纪源资本。

根据 Sanford Bernstein 研究分析师 Bhavtosh Vajpayee 的说法，腾讯估计在 2015 年至 2017 年间投资了超过 300 亿美元，他也将腾讯称为 " 中国软银 "。

经过多年的积极投资，腾讯正在收获丰厚的回报。该公司第二季度来自其投资公司的净利润占 27%，而去年同期为 22%。相比之下，软银则承受着向投资者交付资金的压力。

来源：猎云网

（编辑：辽源站长网）

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