K12 双巨头卡位千亿市场：好未来线上撒钱，新东方线下扩张

财报季到，国内 K12 教育市场双巨头新东方、好未来一前一后交出最新成绩单，仅从数据来看，喜忧参半。

10 月 22 日，新东方发布了截至 8 月 31 日的 2020 财年一季度业绩，收入和利润双增长：单季营收达 10.72 亿美元，同比增速 24.6%，符合市场预期；归母净利润达 2.09 亿美元，同比增长 69.6%，超越市场预期。

10 月 24 日，好未来公布其截至 8 月 31 日的 2020 财年第二季度业绩，营收从上年同期的 6.998 亿美元增长到本季的 9.366 亿美元，增幅为 33.8%；归属于好未来的净亏损为 1440 万美元，去年同期归属于好未来的净利润为 7700 万美元。

简单来说，新东方净利表现抢眼；好未来延续了上季的亏损态势，净亏损持续扩大近两倍。

盈利和亏损背后是复杂的选择题：押注线上还是线下？看重长远回报还是当下盈利？对此，新东方与好未来给出了不同的答案。

要盈利还是要未来？

好未来要未来。

今年 7 月 25 日，好未来公布本财年第一季度报告，录得 730 万美元净亏损——这是好未来狂奔 9 年后的首次亏损，受此影响，财报公布后好未来股价一度跌幅达 14%。亏损的态势延续到了本季度，最新公布的财报中，好未来的净亏损额几乎翻倍，达到 1440 万美元。

亏损扩大与不断上涨的成本有关，根据财报显示，2020 财年二季度，好未来营业成本和费用为 8.721 亿美元，同比增长 40.6%，其中：

收入成本为 4.188 亿美元，同比增长 27.1%；

销售和营销费用为 2.633 亿美元，同比增长 73.5%；

一般及管理费用为 1.9 亿美元，同比增长 36.9%。

可以看出，销售和营销费用的增长尤为迅猛，不仅同比增长 73.5%，相较上季的 1.55 亿美元环比也增长了近 73.1%。这与二季度的时间区间有关，二季度为 6、7、8 三个月份，刚好覆盖暑假前一个月和暑假期间，而 6 月到 9 月是暑假及秋季开学季营销期，属于教育机构的兵家必争之地。今年暑期，国内 K12 在线教育公司集体掀起营销大战，好未来也携资本入场。

此前曾有报道提及，今年暑假，" 学而思网校投入了 8 到 10 个亿，猿辅导应该在 4 到 5 个亿，作业帮投入 4 个亿左右，这三家加起来到了 20 亿左右，整个行业加起来 40 多个亿肯定是有。" 结合好未来的财报数据可以看出，针对今年暑期的招生窗口期，好未来确实投入巨大。

好消息是，在猛烈的市场攻势下，好未来二季度总学生人次（长期正价课）突破 340 万，同比增长 54.5%，学生人数增加主要是由于小班课和在线课程入学人数增加。对于在今年暑期大战中遭遇后来者贴身追赶的好未来说，这一数字足够抚慰人心。

从好未来财报营收、净利及成本的数据和变化趋势来看，好未来加码线上业务的战略仍未被动摇，尽管线上线下业务比例的改变将对其营收、净利、毛利产生影响，但面对在线教育快速增长的大趋势，好未来选择牺牲一时所得，豪赌未来。

与好未来加大投入的战略相比，新东方显得保守许多。

新东方在本季收入和利润录得双增长，不过与 2018 财年的营收高速增长相比，如今新东方的营收增长速度已经放缓。

在营收增长放缓的同时利润同比增长仍接近 70%，需归功于新东方的成本控制能力，财报显示本季度新东方成本分别为：

收入成本为 4.4 亿美元，同比增长 19.8%；

销售、营销费用为 1.01 亿美元，同比增长 1.9%；

行政管理费用为 2.8 亿美元，同比增长 21.6%。

各项成本的增速均低于营收增速，且销售、营销费用同比增长微乎其微，考虑到本季度为暑期招生窗口期，新东方在营销方面的投入确实非常克制。与好未来各项成本同比均高速增长的趋势相比，新东方在成本控制上显得稳健许多。

虽然新东方在线已经分拆并在香港上市，但新东方财报仍然并入了新东方在线的业务数据，本季财报中，新东方并未具体披露线上线下业务的贡献比例，但从此前新东方在线披露的财务数据来看，新东方线上业务发展不妙。

在本季度的财报电话会议中，新东方将本季利润提升的原因归结为三点：规模持续扩张；成本控制在可控范围内；以及平均产品价格从 200 元人民币提升至 400 元 / 课时，三个原因重要性依次递减。而" 大部分的增长都来自于线下业务，尤其是 K-12 业务。"

从财报电话会议传递的信息来看，对于接下来的发展策略，与竞争对手相比，新东方显然更在意线下业务的增速。不过，值得警惕的信号是，新东方营收增长的速度已经在放缓，而持续挖掘线下增长潜力的策略将遭遇来自头部竞争对手及地方培训机构以及线上培训机构的分流和竞争。规模扩张、成本控制以及产品价格提升的可持续性将决定新东方财务数据的未来走向。

向下走，向上走

「深响」曾在《由盈转亏，投资减值，好未来怎么了？》一文中提到，国内教育市场空间巨大，但目前仍比较分散。

根据德勤 2018 年年底发布的报告预计，2018 年中国教育市场规模将达到人民币 2.68 万亿元，K12 是细分市场的前三名之一，预期至 2020 年，民办教育的总体规模将达到 3.36 万亿元，至 2025 年，这一数字将接近 5 万亿元，并实现 10.8% 的年均复合增长率。

而目前好未来截至 2019 年 2 月 28 日的 2019 财年，总收入仅为 25.6 亿美元（176 亿人民币），虽然其中也包含了早教、个人培训、在线教育等部分的业务的收入，相较于整体教育市场来说占比仍然相对较低。在好未来，学而思网校只贡献了不到 20% 的营收，线上的发展潜力很大。

（编辑：辽源站长网）

【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容!